重磅！创业板今年最大 IPO 要来了，会抽血市场吗？

11月5日，深交所网站挂出一条审议安排：2026年11月12日，上市审核委员会将召开第61次审议会议，审议超聚变数字技术股份有限公司的首发申请。这家公司很多人没听过，但它的来头写在基因里前身是华为x86服务器业务，这次冲刺创业板，拟募资上限80亿元。 2021年9月13日，超聚变由华为出资设立。不到两个月后，2021年11月5日，华为把持有的100%股权全部转给河南超聚能科技，交易按570亿元整体估值交割。华为彻底退出股东名单，总部落在郑州，研发团队、专利、产品线和全球客户资源一起搬了家。 这不是普通的资产出售。招股书问询回复里写得很直白：1762项专利从华为随业务转让过来，占公司专利总量的72.27%；现任7名高管全部出自华为，离职时间集中在2021年9月到11月，和股权交割窗口完全重合。总经理刘宏云在华为干了24年，财务负责人毛智干了21年，销售、研发、人力资源条线原班人马基本留住。 接盘之后，公司的资本底座彻底换血。河南超聚能持股31.3777%，实际控制人变成河南省国资委；中移资本持股13.7611%，是第二大股东；中国电信、中国互联网投资基金、国调基金、人保科创等“国家队”依次列队；高瓴、中金、招商等市场化机构也在股东名单里。IPO前，公司在册股东一共53名。 业务跑得比很多人想象中快。2023年营收250.92亿元，2024年442.67亿元，2025年582.46亿元，三年复合增速52.36%。2026年上半年营收372.86亿元，同比增长20.78%；归母净利润21.08亿元，已经超过2025年全年的10.30亿元。 钱主要靠“算力”赚。2025年算力业务收入580.38亿元，占主营收入的99.72%。拆开看，数据中心服务器卖了559.71亿元，其中AI服务器296.29亿元，通用计算服务器263.42亿元。到了2026年上半年，AI服务器收入198.52亿元，占主营收入比重从50.91%抬到53.29%，第一次稳稳坐上第一驱动力的位置。 市占率也有硬数据。IDC统计，2022年到2025年，超聚变在中国服务器市场的份额从11.7%升到14.2%，出货量排到第二；国产化服务器销售额中国市场第一；标准液冷服务器份额连续四年第一。公司业务覆盖全球130多个国家和地区，服务223家世界500强客户。 募资80亿的去向写得非常具体：40.8亿元砸向新一代算力基础设施研发及产业化，20.3亿元建智慧制造园区和研发中心，8.9亿元用于智能算力、AI以及供电架构的关键技术研发，剩下10亿元补流动资金。翻译一下从“卖服务器”往“算力+算法+数据+应用”的全栈方案转。 赚钱能力在2026年上半年出现一个明显拐点。主营业务毛利率从2023年的14.27%、2024年的10.04%、2025年的8.58%，一路滑到个位数，又在2026上半年弹回15.49%。原因不复杂：前几年互联网大客户收入占比从26%冲到58%，这类客户采购量大、议价狠，直接把毛利压下去；今年上半年AI算力供需偏紧，服务器厂商话事权阶段性回来一点。 但账本另一面压力同样醒目。2026年上半年经营活动现金流净额-156.85亿元，延续了此前三年持续为负的走势；存货账面余额356.62亿元，比2025年末的212.06亿元又涨了68.2%；截至2026年7月31日，在手订单301.13亿元，其中AI服务器订单占73.70%。服务器这门生意本质是垫资：向上游芯片厂预付，给下游大客户账期，规模越大，资金占用越重。 客户和供应商两头都集中。2025年前五大客户销售占比超过54%，前五大供应商采购占比常年在72%以上，第一大供应商一家就占38.01%。华为虽然不再持股，但超聚变仍是昇腾生态最高等级伙伴，KunLun系列AI服务器搭载昇腾芯片，出货量和金额在昇腾合作厂家里排第一。股权切干净了，生态还绑得很紧这正是审核问询里“业务独立性”那道题的现实背景。 研发端还在持续投。2023年至2025年累计研发投入35.05亿元，2026上半年单期研发费用12.56亿元。截至2025年末，公司累计授权专利2313项，其中约90%是发明专利；研发人员1321人，占员工总数35.59%。FusionServer、FusionPoD、FusionOS这套命名体系延续了原来的产品脉络，V6起步，现在已经迭代到V8，V9在预研。 从2021年华为剥离，到2026年11月12日坐上深交所的审议桌，超聚变用四年零两个月，把自己从一笔“被转出的业务”做成创业板年内最受关注的一单IPO。80亿募资能不能足额发出去，要看11月12日那场审议，以及之后注册环节市场怎么定价。 特别